Инвестиране в предприятия и стойност

Алхимиците посещават Конвенцията за добив на злато

Десетки хиляди зрители гледат как Уорън Бъфет и Чарли Мънгър говорят с часове в CenturyLink Center в Омаха. (Снимка: Russ Roe)

Уорън Бъфет и Чарли Мънгър са изградили трайна фирма в Berkshire Hathaway, като се фокусират върху инвестирането в трайни компании. В крайна сметка това искаме да направим в Initialized Capital.

Ето защо моят Инициализиран Генерален Партньор и аз направихме пътуването до Омаха миналия месец.

Бъфет и Мангер бяха забележително ясни - безсмислици и всъщност. От това, което можехме да кажем, най-много всичко, свързано с Беркшир Хатауей, беше пронизано в равнината на Средния Запад. Това наистина ни открои, докато седяхме в стая, пълна с десетки хиляди хора, които идваха от цял ​​свят. Това беше пълна тълпа.

Това са много хора (Снимка: Russ Roe)

Чувствахме се като алхимици на конвенцията на златотърсача.

Много хора бяха изненадани, когато чуха, че фирма за рисков капитал в Силиконовата долина отиде на конференция за инвестиране на стойност. Инвестициите в технологии и стойност изглеждат като различни планети. Силиконовата долина със сигурност прекарва много време в разговори за това, което трябва да бъде бъдещето, по отношение на висококачествените термини, които правят това да звучи като магия.

Страхотните паркове обаче не са магия. Най-мощните паркове, които съм чувал винаги са невероятно прости понятия, които, когато са свързани помежду си, сочат към нещо много голямо. Това, което направи Uber чудесна идея, не беше, че това е „местна платформа за мобилно споделяне на реални пътувания в реално време.“ Това беше, че можете да заобиколите много по-лесно, защото имаше много коли, в които не можехте да се возите по-рано.

Инициализираният екип говори за нашето бъдеще като фирма на нашето оттегляне в Омаха, Небраска. (Снимка: Russ Roe)

Най-добрите стартъпи са прости и истински

Instacart имаше истинско работещо приложение, когато го финансирахме. Това наистина открои основателя Апоорва Мехта от всички останали хора, които искаха да го направят. Истинско приложение с хиляди артикули и два драйвера, наети от Craigslist, за да доставят на първите сто потребители алфа.

Основателят на Coinbase Брайън Армстронг сам изгради и закали първите онлайн портфейли. Той отиде при хора, които познава, и им даде първия си биткойн, държан на сигурен акаунт в Coinbase.

Инициализираният екип не винаги се нуждае от такива неща, за да финансираме компания, но за да бъдем откровени, това наистина помага.

Прагматизмът е обвързване с реалността

Това, че сте ясни, ви позволява да бъдете прагматични. Всеки наистина голям основател, за който се сещам, има тази черта.

Какво всъщност означава прагматичното? Справяне с нещата разумно и реалистично по начин, който се основава на практически, а не теоретични съображения.

В краткосрочен план, фантазия може да направи нещо изглежда популярно и следователно вероятно в очите на инвеститорите. Когато умните хора започнат да говорят за конкретна модна дума (като реалното време на buzzword през 2009 г. или изкуствения интелект през 2016 г. ... или blockchain сега), тогава хората могат да бъдат наистина лесни за пренасяне. Повече инвестиция и внимание поражда повече внимание и инвестиция. Това е, което хората наричат ​​рефлексивност. Хората са все още подобни, след това. FOMO (страх от изчезване) е мощна емоция.

В дългосрочен план хората очакват да съществуват компании, които водят до реални приходи и бързо растат. Точно тук е наистина реалистично и разумно. Не можете да правите глупости клиенти и рано или късно тези неща се превръщат в машини за претегляне.

„В краткосрочен план пазарът е машина за гласуване, но в дългосрочен план това е машина за претегляне.“ - Бенджамин Греъм

Ако това е вярно, тогава можете да се скриете за няколко кръга, но не можете да се скриете дълго.

Преди години един от приятелите ми тихо ни каза, че вероятно Теранос не е бил законно, много преди парчето за сваляне на WSJ най-накрая да ги получи. Как разбра, че е измама толкова рано? Беше прочел за технологията с едно пускане и че тя се внедрява във Walgreens. Той слезе в местния в Пало Алто и се опита да поръча някои тестове. Всички те бяха стандартни тестове за пълна кръв и никой от тях не използваше новата технология. Беше невъзможно да се поръчат тестовете, за които според прессъобщенията са вълшебни и налични сега. Стотици милиони инвестиционни долари бяха събрани след това съобщение.

Легендата гласи, че помещението за данни на Theranos съдържа само безброй PDF файлове за преса от всички най-големи медийни издания.

Цялата преса в света не прави кръвен тест, който не работи. Когато машината за гласуване се превърне в машина за претегляне, резултатът може да бъде драматичен.

Аз и моят инициативен съосновател Алексис Оханян. Само няколко Оскар Майер Wieners, предполагам. Berkshire Hathaway притежава доста марки пари крави, а етажът на конвенцията долу е добър маркетингов канал за тях. (Снимка: Russ Roe)

Страхотните паркове са дръзки, но прагматични

Спомняте ли си, когато казах, че страхотните паркове не са магия? Е, това не е точно. Те трябва да ударят магическа средна земя: достатъчно дръзка, за да бъде нещо смислено, но достатъчно прагматично, за да бъде в царството на постижимото.

Това е трудна линия за ходене. Имате нужда от поле за изкривяване на реалността, но всеки прави пари само когато реалността се прояви.

Едно нещо, което чух за инженерите и учените от Theranos (особено за онези, които се отказаха от прессъобщението на Walgreens), беше, че ръководството постоянно настояваше да приложат това, което в общи линии казаха, че е невъзможно. Да не слушаш собствените си инженери и учени не е смело, а ужасно непрагматично и глупаво.

Точно по улицата от CenturyLink Center, където се събраха десетки хиляди акционери от Berkshire Hathaway. Самият Омаха е много хладно място, ако питате мен. Не бихте предположили, че Вудсток за капитализма се случва на няколко крачки.

Какво може да се научи от инвестирането на стойност

Оказва се, можем да научим много. Най-добрите стартъпи, в които инвеститорът в ранен етап може да инвестира, все още са тези, които имат много смисъл от самото начало.

Ето един куп Berkshire Hathaway-изми, които намирам за доста ценни:

  • „Никога не инвестирайте в бизнес, който не можете да разберете.“
    В криптовалутите ние наричаме това „Направете свои изследвания.“ Разчитането на социално доказателство е сигурен начин да се хванете. Като инвеститори установихме, че ако основателят не може да ни научи на бизнеса си за час или по-малко, не е ясно дали някога ще успеят да убедят бъдещите клиенти или служители.
  • „Нашият любим период на задържане е завинаги.“
    Венчурният капитал като клас активи всъщност съществува, тъй като големите институции и професионалните семейни офиси обикновено са готови да поемат неликвидността в замяна на излишна доходност. Не сме в него за бързите флипове. Никой не печели пари при бързото връщане на 2X - тези не могат да преместят иглата във фонда, така че да не може да бъде това, което търсим.
  • „Времето е приятел на прекрасната компания, враг на посредственото.“
    Повечето стартъпи умират от самоубийство, а не от убийство. Продължавайте да се грижите за своите клиенти и екип и ако основните основи са там, резултатът обикновено се грижи за себе си.
  • "Трябва само да направите много малко неща в живота си, стига да не правите твърде много неща погрешно."
    Законът за захранването се прилага в технологиите по много екстремни начини, така че ако нещо на ДК трябва да се съсредоточи върху това, което върви много повече от това, как те се объркат. Лъжлив отрицателен може да ви струва кратно на вашия фонд. Ето защо страхът от изчезване е толкова силен

Алхимията не съществува

Спомняте ли си, когато сравнявах технологията на ранния етап с алхимията? Е, алхимия не съществува.

Стартирането е бизнес като всеки друг. Механиката е същата: движи се мръсотия, скала, развалини, за да намериш злато. Разликата е, че ние копаем на места, където не са мислили да минават - нови острови и континенти, открити наскоро.

Също така се опитваме да ги намерим и финансираме, когато в полето има един или двама души с лопата, а първата самородка още не е изкопана от земята.

Изглежда като алхимия, но все още е добив на злато. Ето защо стойността и рисковите инвестиции не са толкова различни в края на краищата.

Благодаря на Алексис Оханян, Винсент Чу, Ким-Май Катлер и Джо Брайънт за четенето на чернови на това.